投资要点:2011年前三季业绩实现快速地增长2011年1-9月,公司实现营业收入5.73亿元,比去年同期增长67.65%,实现盈利4018万元,比去年同期增长115.43%,实现净利润3687万元,比去年同期增长101.14%。每股收益0.1837元。起重电机和风电电机成为公司利润增长的主要推动力报告期内,受国家对保障性住房和高铁建设拉动等因素的影响,公司电机市场需求旺盛,产品订单充足,尤其是塔基起重电机和风电配套电机的订单大幅度的增加,以上两个系列产品在1-9月的出售的收益较去年同期均实现翻番式增长,部分产品的销售价格有某些特定的程度的提升,这使得报告期内公司营业收入和净利润同比实现较大幅度增长。

  通常大背景下,产品综合毛利率稳中有升报告期内,漆包线(铜材)、薄铁板、电子元器件、绝缘材料、磁性材料等电机原材料价格持续上升,劳动用工成本也持续不断的增加,这些都给公司经营带来较大压力。但是,在以上诸多不利状况的影响下,公司通过加强成本管理以及对热销电机产品适当提价的方式,保证了公司纯收入能力的稳定,报告期内综合毛利率逆市上升了2.30个百分点,达到23.33%,其中,风电电机和矿用防爆电机的毛利率提升幅度较大。

  防爆电机增长可期公司防爆电机主要使用在在煤矿、石油和石化等生产安全要求比较高的领域,该市场的主要壁垒不在技术而在资质方面(防爆电机的实验方法与一般电机有所差别),且不一样的规格的产品需要不一样的种类的认证,所以进入市场的难度较大,然而,一旦进入市场,销售增长将会非常显著。2010年公司防爆电机产品的销售较少,收入仅100多万,还在于部分相关认证在办理过程中,但据了解,公司防爆电机相关认证已经陆续到手,在公司新的生产基地已经能清楚看到大量的防爆电机产成品与半成品,但由于上半年仍处在发展初期,该项业务规模效应尚未体现,我们大家都认为,2011年该业务出售的收益有望大幅度的增加。风电电机方面公司目前生产的风电电机主要为偏航电机(每台风机使用一个偏航电机),客户包括主机厂商金风、华锐及部件厂商南高齿等,国内市场占有率在30%左右。变浆电机(每台风机使用三个变浆电机)技术上更复杂,对振动和噪音的要求比较高,公司采取循序渐进的策略,并未立即向市场推出该产品,2010年尚无销售,但公司已掌握相关技术,预计2011年底前可逐步实现销售,其中,南高齿承诺3年内将8%的订单交给公司,公司2010年风电电机收入4500万元左右,2011年将达到1亿元左右,风电电机综合毛利率将维持35%左右的较高水平。

  涉锂业务方面江特电机所在地江西宜春氧化锂储量合计450万吨以上,含新探明(高于原来预计的250万吨),占全国的约65%,江特电机成为宜春打造“亚洲锂都”的主要实施者,受到当地政府的全力支持。公司控股江西江特锂电材料有限公司,完成富锂锰基正极材料布局,2011年富锂锰基正极材料产能开始释放,公司正极材料募投项目共计1000吨产能,其中两条生产线已经投产,其余生产线年底前可全部投产,按照目前市场需求状况,只够供应3-4家电池企业,如果进展顺利,公司将考虑实施扩产。

  宜春市已探明锂云母矿近50平方公里,其中414主矿区3.6平方公里,目前江特控制的三个探矿权共计23平方公里。其中何家坪矿区1.5平方公里,开采条件较好,探转采手续正在办理,有望年内实现效益;奉新矿区4.2平方公里;宜风矿区12平方公里,需要井工开采,年内尚不会产生收益。

  估值与投资评级公司远期规划涵盖新能源汽车动力总成--电机、电池、电控全部领域,其中,电机已基本突破,电池也取得积极进展,电控部分基本确定技术合作伙伴。考虑到公司高压变频电机、防爆电机与风电电机业务的加快速度进行发展,以及涉“锂”项目的顺利推进,我们预计,2011-2012年公司每股盈利分别达到0.33元和0.63元,维持公司“买入”的投资评级。

  风险提示(1)风电变浆电机销售受阻;(2)何家坪矿探转采手续办理延迟;(3)富锂锰基正极材料生产线不能按时建设完成。